微软、亚马逊、谷歌的 AI 基建“表外账单”到底有多大？

Just how big is the hidden leverage of AI hyperscalers?

FT 翻了三家云巨头的财报附注，发现它们为 AI 算力签下的长期采购承诺高得离谱。微软一家就超过 3000 亿美元，是它账上负债的 6 倍多。这些钱不算在资产负债表里，但未来必须付。如果 AI 赚不回本，这些隐形杠杆会直接吃掉利润。文章没披露违约条款，但市场现在盯着资本开支狂欢，对这笔账的关注明显不够。

推荐理由：FT翻了三家云巨头的财报附注，把AI算力长期采购承诺这个隐形杠杆拎出来算账。微软一家就超3000亿美元，是账上负债的6倍多，这些钱不算在资产负债表里，但未来必须付。文章没披露违约条款，但核心判断很直接：如果AI赚不回本，这笔隐形杠杆会直接吃掉利润。市场现在盯着资本开支狂欢，对这笔账的关注明显不够，这个视角对从业者判断AI泡沫风险有直接参考价值。